Die frühe Weihnachtsrallye an den Aktienmärkten setzte sich in dieser Woche fort, angeheizt durch die Entscheidung der Federal Reserve, die Zinssätze unverändert zu lassen. Der Fed-Vorsitzende Jerome Powell signalisierte Fortschritte bei der Inflationsbekämpfung, was auf Zinssenkungen im Jahr 2024 hindeuten könnte. Infolgedessen stiegen die weltweiten Aktienmärkte an und trieben den S&P 500 Index und den Stoxx 600 Index auf den höchsten Stand seit Januar 2022.
Bei den Sektoren waren die zinssensiblen Sektoren wie Versorger, Finanzwerte und IT führend. Der IT-Sektor wurde von Unternehmen der Halbleiterindustrie angetrieben, nachdem das US-Handelsministerium Subventionen im Rahmen des Chips Act 2022 genehmigt hatte (der US Chips Act zielt darauf ab, die inländische Herstellung von Halbleitern zu unterstützen). Das Handelsministerium deutete an, dass innerhalb des nächsten Jahres weitere Zuschüsse in Milliardenhöhe für verschiedene Unternehmen gewährt werden.
Die Sektoren Telekommunikation, Rohstoffe und Energie blieben in dieser Woche zurück. Auf Unternehmensebene gaben die Aktien großer US-Softwareunternehmen aufgrund enttäuschender Unternehmensergebnisse nach.
Anleihen – Märkte hoffen auf Goldlöckchen
Zehnjährige US-Staatsanleihen und deutsche Bundesanleihen verzeichneten in dieser Woche eine starke Wertentwicklung, da die Anleger davon überzeugt waren, dass ein „Goldlöckchen“-Szenario – ein ausgewogenes wirtschaftliches Umfeld mit stetigem Wachstum und niedriger Inflation – wahrscheinlich eintreten wird. Auf den Sitzungen der Fed, der EZB und der Bank of England in dieser Woche widersprachen die politischen Entscheidungsträger diesem Szenario nicht.
Der Fed-Vorsitzende Powell äußerte sich sogar dahingehend, dass ein zu langes Festhalten an zu hohen Zinssätzen dem Wachstum mehr schaden könnte, als die Fed auf ihrer Septembersitzung erwartet hatte. Zehnjährige Staatsanleihen und Bundesanleihen haben sich in letzter Zeit erholt. Die Renditen der US-Staatsanleihen, die sich invers zu den Kursen bewegen, fielen innerhalb weniger Wochen von knapp unter 5 % auf unter 4 %; die Renditen zehnjähriger Bundesanleihen sanken von knapp unter 3 % auf 2,05 %. Dies bedeutet, dass der Anleihemarkt in den letzten Wochen einen vollständigen Zinssenkungszyklus weit im Voraus eingepreist hat.
Investment-Grade-Unternehmensanleihen (die als risikoreicher gelten als Staatsanleihen) profitierten nicht so sehr von der Rallye der Staatsanleihen. Das Segment der Non-Investment-Grade-Anleihen (zu dem auch Hochzinsanleihen gehören) profitierte jedoch von der Goldlöckchen-Erzählung. Non-Investment-Grade-Anleihen weisen eine enge Korrelation mit Aktien auf – und Aktien haben sich in letzter Zeit durchweg sehr gut entwickelt. Für die Zentralbanken ist es eine sehr schwierige Aufgabe, eine so genannte „weiche Landung“ herbeizuführen, bei der die Inflation auf das Zielniveau sinkt und gleichzeitig eine Rezession vermieden wird. Der Markt scheint jedoch davon überzeugt zu sein, dass die Zentralbanken dieses Mal erfolgreich sein werden, und befindet sich derzeit im Einklang mit den westlichen Entscheidungsträgern. Bislang scheint es der Fed und der Europäischen Zentralbank gelungen zu sein, die Inflation zu senken, während die Wirtschaftstätigkeit weiter zunimmt.
In der kommenden Woche finden sowohl die Sitzungen der Bank of Japan als auch der People’s Bank of China statt. Die jüngsten Wirtschaftszahlen aus China geben konträre Signale. Obwohl sich die Deflation in China verschlimmert, zögern die chinesischen Behörden, große Veränderungen vorzunehmen. Die Bank von Japan hält an ihrer ultralockeren Geldpolitik fest, auch wenn sie mögliche Änderungen andeutet.
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